晨星投资风格箱在哪？
“晨星风格箱”是晨星公司基于资产组合的估值和收益风险特征，将2019 年 5 月 30 日前编制的历史数据全部导入其研究平台后得到的。
首先我们根据基金季报披露的仓位情况和申万一级行业分类，把每一只基金的收益归属到天上的 80 个产业板块中（如果某只基金在某个季度大幅偏离股票市场，我们将剔除该基金当期的数据进行后续分析）；然后计算每只基金每个风格的得分以及平均得分和方差；最后结合基金公司的风格设置情况给每家公司赋予一个代表其整体风格的编码。
考虑到行业的性质，金融地产、消费、医药等行业本身具有较少的风格值选择，而 TMT 等板块则具有较多风格的值。为了研究的方便，我们对所有风格值进行归一化处理，得到每个公司对每个风格值的得分，并赋值到公司层。
接着我们从 4673 份 A 股中挑出了 1051 个基金样本，对这些基金融资的期限分布情况和收益率情况进行统计，发现绝大部分基金的周期在 3-5 年，而且平均和最大的回撤都出现在区间 [0，1] 的第 1 期，这意味着我们的模型需要预测的时间跨度至少为 5+1=6 期，以便有效拟合历史数据。同时，我们也发现了部分基金明显的 “尾部风险”，一些基金在某一个或几个时期会有较大的亏损，这些期段集中在历史极端行情中，比如金融危机、加息周期和减息周期开始的时候。
由于我们的模型需要包含这些 “尾部风险”的特征，因此最后我们的模型时间跨度和频率都是 100+1=101 期。 由于我们对每支基金的历史数据进行了行业归属，因此行业因子已经被包含在我们的模型之中，不需要再进行额外的回归。