国企如何引入投资?

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这个问题的答案,首先要搞清楚以下几个问题:

第一个问题是,在现有法律框架下,能不能引进非国有资本(含民间资本)进入国有企业; 第二个问题是,应该如何操作?是整体出售还是要分别出售; 第三个问题才是价格和估值的问题。因为前面两个问题解决不好,后面的定价就失去基础。 先说第一个问题,现行有效法律《中华人民共和国企业国有资产法》第二十五条明确规定,“国家出资企业可以依照法律规定,通过资产重组、债务重组等方式优化资产结构,实现对企业财产的有效管理”。这里提到的资产管理体制的改革,实际上就是混合所有制的改革。因此从法律上来讲,是可以引进非国有资本的。

对于第二个问题具体操作,我认为应该区分两种情况来讨论: 一方面对于产权清晰,制度健全的国企,尤其是竞争性领域的国企可以通过市场化的方式引入非国有资本。如上述企业有融资和财务上的需求,而投资者有投资和发展的需要的时候,两者之间就可以结合彼此的需求进行合理的资源配置。在这过程中,作为国有资本的管理者应当充分发挥市场的作用,通过市场的力量促使交易达到公平、合理的价格。

另一方面对于部分产权模糊,机制不活,特别是关系国计民生的垄断行业的国企,是否允许非国有资本进入要慎重研究。目前对于这类企业的改革方向是国家扩大这些行业的市场准入程度,吸收新的社会资本,但是不允许完全的市场化。在这里国家出资企业身份特别重要,它是国家意志的代表,所以它跟其他国有经济成分的主体之间并不是完全的市场上利益驱动的关系,而更多地体现出一种公共产品的属性——提供公共服务和社会责任。

第三,关于成本的问题。引入非国有资本的成本主要包括两个方面:一是重组的交易成本,二是未来监督管理的成本。这两个成本其实本质上是一样的,都是因为混合所有而产生的治理结构的变化引起的费用支出。至于具体数额的大小取决于很多因素,比如企业自身的原因(业务复杂程度、业务规模等),还取决于引人的投资者的原因(资金量、对被投资人未来的预期等)等等。

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